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企业评级方法
摘要
定性分析
定量分析
附件：综合信用指标说明
现金流指标
财务倍数
杆杠比率
盈利比率
银行评级方法
导言
评级过程－从开始到结束
分析过程
惠誉评级分析的原理
附件－银行评级问卷 （适用于所有国家） CMBS评级方法 摘要 评级过程 评级分析 结构性问题 法律方面问题 后续跟踪 |
定性分析 行业风险 惠誉确定一个发行人的信用等级需要考虑该发行人所属的行业状况。那些处于下降趋势、过度竞争、资金密集、以及周期性和不稳定性的行业，面临的风险显然要高于具有竞争者较少、进入障碍较高、国内而非国际竞争格局、可预测的市场需求等特征的稳定行业。主要行业的发展应考虑行业在未来经济中的地位。行业风险与或行业的周期性将决定行业信用等级的上限。因此，处于高风险行业的发行人，即使拥有稳健的财务结构，也不可能得到最高的信用等级（AAA）。反之，并不是所有的低风险行业的发行人都能期望高信用等级。总之，许多信用问题只有置于行业风险环境中考虑，才能得出全面均衡的判断。 运营环境 在运营环境分析中，惠誉首先关注经营环境因社会、人口、法规及技术等因素发生改变时，会给发行人带来的机会与风险。惠誉会考虑地区差异的影响，以及为保持竞争 地位，行业扩张或业内合并的趋势。在运营环境分析中，行业生产过剩是评级的一个关键性因素。因为生产过剩将会导致产品价格下降，使利润率下降。行业的生命周期、产品的成长或成熟期也是重要的因素。产品的成长或成熟期意味着生产扩张及额外资本支出的需求。 在评估具有周期特征的公司时，惠誉要分析发行人在整个周期中的信用保护措施及盈利能力，以确定其平衡点或周期中的平均信用等级。评估具有周期性特征的发行人所面临的最大挑战是准确判断宏观金融政策或经营环境发生根本变化的时间，因为这意味着发行人的信用等级应随之变化。 市场地位 决定发行人竞争实力的因素有：市场占有率，产品的支配地位及影响价格的能力。保持较强的运营优势主要依靠产品的多样性、分布广泛的销售网络，主要客户及供应商相对分散和多源化，以及成本的比较优势。若经营规模能提高效率、达到规模效应、增强财务弹性并带来竞争优势，规模也是影响信用的因素。在原材料行业，成本就要比规模更重要，因为在全球市场中，一个参与者影响价格的能力通常是微乎其微。 管理 惠誉对管理水平的评估集中在企业战略、风险承受、融资政策及公司治理等方面。首先，评估公司的经营目标，判断公司的管理风格。积极型管理风格以牺牲长期目标、实现快速增长，最大可能地赚取短期收益为主要特征，稳健型管理风格则表现为经营稳健，不急功近利，以追求实现最佳的经营现金流为长期目标。通过收购实现增长的政策，对于信用的影响未必是负面的，特别是处于市场饱和的行业，因为任何一个新项目的出现都将导致价格下降，导致所有的市场参与者的收益下降。其次，影响评级的关键因素还有融资战略中的债务与股权的融资组合——既要保持发行人对不断增长的债务有良好的偿付能力，还要使新的资产满足公司发展的需求。此外，公司在融资收购及内部扩长的历史表现对深入分析管理层的风险承受能力提供了素材。尽管对管理水准的评估都是主观的，但是长期的财务数据提供了客观的分析依据。惠誉不仅考察公司管理层在建立良性的业务组合、保持较好的运营效率、增强市场竞争力等方面的历史表现，而且在评估公司的发展战略及相关的融资计划时，惠誉尤其关注管理层实现前期的预测或维持继往战略等方面的表现。 最后，为评估公司的管理架构和公司经营环境，惠誉要分析公司治理的质量（如独立董事所占比例）。惠誉于2004年4月12日发表的特别报告——《评估公司治理：债券持有人的角度》对评估公司治理质量的方法进行了描述。 会计 惠誉的评级过程不包括对发行人的财务审计。惠誉评级重点考察发行人的财务政策及其反映发行人财务状况的准确程度。评级关注的内容包括：报表合并原则、资产评估政策、库存成本计价方法、折旧计提原则、收入确认和储备确定原则、年金规定、商誉计提以及表外项目的处理。惠誉总的目标是判断发行人有无不恰当的账目处理，若有则进行必要的调整，使发行人财务数据可以同行业者进行比较。惠誉研究了国家之间会计准则的差异，及其对相同产业发行人造成的财务数据的影响。 由于不同的会计制度影响着发行人的资产、负债和收入水平，为了使同类发行人具有可比性，惠誉需做出必要调整，其中包括调整收入确认、资产价值、租赁财产、应急准备金、商誉处理、递延税费准备和表外负债等项目。调整时惠誉遵循的基本原则是反映这些项目对公司现金流的影响。惠誉避免使用财务报表披露中经常使用的公平价值，除非这些数据能反映出现金流入和流出的真实情况 |
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